Hedge Ratio Was ist das Hedge Ratio Das Hedge Verhältnis vergleicht den Wert einer Position, die durch die Verwendung einer Hecke mit der Größe der gesamten Position selbst geschützt ist. Eine Hedge-Ratio kann auch ein Vergleich des Wertes der erworbenen oder verkauften Futures-Kontrakte mit dem Wert der abgesicherten Barware sein. BREAKING DOWN Hedge Ratio Zum Beispiel, stellen Sie sich vor, Sie halten 10.000 in ausländischen Eigenkapital, die Sie Währungsrisiko aussetzt. Wenn Sie den Wert des Eigenkapitals mit einer Währungsposition absichern, ist Ihr Hedge-Verhältnis 0,5 (50 100). Dies bedeutet, dass 50 Ihrer Eigenkapitalposition aus dem Wechselkursrisiko geschützt ist. Die Hedge-Ratio ist für Anleger in Futures-Kontrakten wichtig, da sie das Basisrisiko identifiziert und minimiert. Mindestabweichungs-Hedge-Verhältnis Das Mindestabweichungs-Hedge-Verhältnis ist wichtig, wenn Cross-Hedging, das die Varianz des Positionswertes minimiert. Das minimale Abweichungs-Hedge-Verhältnis oder das optimale Hedge-Verhältnis ist das Produkt aus dem Korrelationskoeffizienten zwischen den Änderungen der Spot - und Futures-Preise und dem Verhältnis der Standardabweichung der Änderungen des Spot-Kurses zur Standardabweichung des Futures-Preises. Nach der Berechnung des optimalen Hedge-Verhältnisses wird die optimale Anzahl von Verträgen, die zur Absicherung einer Position benötigt werden, berechnet, indem das Produkt des optimalen Hedge-Verhältnisses und die Einheiten der Position, die durch die Größe eines Futures-Kontraktes abgesichert wird, geteilt wird. Optimale Hedge Ratio Beispiel Nehmen wir zum Beispiel an, dass eine Fluggesellschaft befürchtet, dass der Preis des Düsentreibstoffs steigt, nachdem der Rohölmarkt auf depressivem Niveau gehandelt hat. Die Fluggesellschaft erwartet, dass sie im kommenden Jahr 15 Millionen Gallonen Jet-Treibstoff kaufen und ihren Kauf absichern möchte. Allerdings gibt es nicht genügend Futures-Kontrakte zur Absicherung der Unternehmen insgesamt Kauf. Nehmen wir an, dass die Korrelation zwischen Rohöl-Futures und dem Spot-Preis von Jet-Treibstoff 0,95 ist, was ein hohes Maß an Korrelation ist. In den vergangenen drei Jahren ist die Standardabweichung der prozentualen Veränderungen der Rohöl-Futures und der Spot-Treibstoffpreis 6 bzw. 3. Daher beträgt das minimale Abweichungs-Hedge-Verhältnis 0,475 oder (0,95 (36)). Der NYMEX Western Texas Intermediate (WTI) Rohöl-Futures-Vertrag hat eine Kontraktgröße von 1.000 Barrel oder 42.000 Gallonen. Die optimale Anzahl der Verträge beträgt 170 Verträge oder (0,475 15 Millionen) 42.000. Daher würde die Fluggesellschaft 170 NYMEX WTI Rohöl-Futures-Kontrakte kaufen. Jedes Geschäft vor dem Einstieg in die Nitty Kiesel der Absicherung, muss eine Rahmenarbeit für Devisen-Risiko-Management, so dass alle in der Organisation verstehen ihre Rolle vis - - vis forex Risikomanagement und entladen ihre Verantwortung effektiv. Die Rahmenarbeit könnte auf den folgenden Gebieten aufgebaut werden: Der Vorstand - Als oberste Vollmacht sollte der Vorstand die Absicherungsstrategie und die Politik festlegen, die ein fester Bestandteil definiert und somit das wichtigste Element des Risikomanagementrahmens darstellt. Es ist verantwortlich für die Festlegung der Ziele des Risikomanagements: ob aggressiv oder konservativ Minimierung des Umwandlungsrisikos Minimierung der Ertragsschwankungen aufgrund des Forex-Risikos Minimierung des Transaktionsrisikos Minimierung des wirtschaftlichen Engagements und Absicherung zu minimalen Kosten. Die Führung sollte explizit ihre Hedging-Ziele mit den Mitarbeitern auf der ganzen Linie artikulieren und sie selbst die vorgeschlagene Aktion aufstellen. Sie sollte die Funktionen der Führungskräfte im Rahmen des Börsenrisikomanagements im Hinblick auf die festgelegten Ziele und Strategien überwachen und Korrekturmaßnahmen vorschlagen, wenn dies gerechtfertigt ist. Es sollte auch sichergestellt werden, dass die mit der Aufgabe des Börsenrisikomanagements betrauten Mitarbeitern eine Rechenschaftspflicht von 8220 Setzen ausmachen8221. Senior Executives 8211 Um effektiv zu sein, müssen Unternehmen eine Politik für das Devisenrisikomanagement vor ihrem Vorstand formulieren und ihre Genehmigung für die Umsetzung beantragen. Der politische Rahmen sollte die folgenden Punkte umfassen: Identifizieren Sie die Wurzeln des Austauschrisikos Verstehen Sie die spezifischen Implikationen Definieren Sie company8217s Haltung zum Risiko Legen Sie die Hedging-Strategie Definieren Sie die Instrumente, die für die Absicherung verwendet werden Entscheiden Sie, wie die Risikomanagement-Aktivität in der Firma organisiert wird Board genehmigt die Risikomanagement-Politik, seine Umsetzung wird die Verantwortung der Führungskräfte. Sie sollten eine Infrastruktur einrichten, die es erleichtert: Bewertung des Devisenrisikos Kontrolle des Forex-Risikos, wie es sich befindet Periodische Messung und Berichterstattung der Leistung an den Vorstand Sicherstellung der Gesamtkonformität mit dem Board8217s Strategie und Politik. Unabhängige Assessoren 8211 Neben der Hierarchie muss es ein unabhängiges Expertenteam im Rahmen des Risikomanagement-Frameworks geben, um die Bewertung des Devisenrisikos der Firma8217s selbständig durchzuführen, die Werkzeuge und Techniken zu bewerten, die der Linienstege bei der Messung, Überwachung und Verwaltung von Währungsrisiken verwendet , Beurteilen die Einhaltung der Hierarchie mit den vorgeschriebenen Richtlinien und Strategien des Vorstandes und geben dem Vorstand Rückmeldungen über das Ergebnis im Rahmen des Risikomessungsrahmens. Mitarbeiter 8211 Es sind die Mitarbeiter, die letztlich die Strategie und die Risikomanagement-Polizei implementieren und Geschäfte verwalten, die für die Verwaltung des Fremdrisikos notwendig sind. In diesem Kontext wird es entscheidend, die richtige Art von Mitarbeitern zu identifizieren, um das Risiko zu bewältigen. Einmal identifiziert, müssen ihre Rollen und Verantwortlichkeiten definiert und ihnen mitgeteilt werden. Die Kommunikationslinien müssen auch von allen Betroffenen klar gezeichnet und verstanden werden. 1. Hedging-Techniken Im Wesentlichen wird das Devisenrisiko durch zwei Mittel verwaltet: eine, interne 8211 Verwendung von Werkzeugen, die intern in der Firma wie Netting, Matching etc. und zwei, externe Techniken 8211 Verwendung von vertraglichen Mittel wie Terminkontrakte, Futures, Optionen, etc., um gegen potenzielle Wechselverluste zu versichern. Die Verwendung von internen Techniken ist auch als passive Absicherung bekannt, während letztere als aktive Absicherung bekannt ist. Die Nutzung von internen Instrumenten unter den Konzerngesellschaften kann aufgrund der örtlichen Devisenkontrollvorschriften manchmal schwierig sein. Dennoch sind sie lohnt sich zu implementieren, denn sie beinhalten keine zusätzlichen Auszahlungen, während sie bei der Minimierung der Exkursion erheblich wirksam sind. Hier ist es wichtig, den Unterschied zwischen Forex-Exposition und Forex-Risiko zu verstehen. Fremdwährungsrisiken sind die Sensitivität gegenüber Veränderungen des realen Inlandswährungswertes von Vermögenswerten, Verbindlichkeiten oder Betriebseinkommen zu unvorhergesehenen Wechselkursänderungen. Das Fremdwährungsrisiko-Exposure wird oftmals mit dem Begriff 8216Verwaltungsrisiko8217 austauschbar verwendet, obwohl sie konzeptionell ganz anders sind. Das Fremdwährungsrisiko wird in Bezug auf die Abweichung von unvorhergesehenen Wechselkursänderungen definiert. Es wird durch die Abweichung des inländischen Währungswertes eines Vermögenswertes, einer Verbindlichkeit oder eines Betriebsertrags, der auf nicht erwartete Wechselkursänderungen zurückzuführen ist, gemessen. 1.1 Interne Hedging-Techniken Unternehmen mit Tochtergesellschaften in verschiedenen Ländern oder der Muttergesellschaft mit Tochtergesellschaften weltweit können wirksame interne Techniken zur Minimierung der Devisenexposition und der eventuellen Notwendigkeit ihrer aktiven Absicherung praktizieren. Wir werden uns nun ein paar wichtige Instrumente anschauen: Es ist möglich, die Zahlungen und Einnahmen zwischen den verbundenen Unternehmen, die miteinander handeln, zu netten. Es handelt sich um eine bloße Abwicklung der Verpflichtungserklärung für den Nettobetrag. Eine der einfachsten Möglichkeiten des Netting ist das bilaterale Netting: Es handelt sich um Paar von Unternehmen. Es reduziert grundsätzlich die Anzahl der unternehmensübergreifenden Zahlungen und Einnahmen, die über die Devisen gehen. Allerdings stellt es ein Problem dar: welche Währung soll für die Abwicklung verwendet werden. Multilaterales Netting ist ein wenig komplexes Phänomen, obwohl das bilaterale Netting ähnlich ist. Es handelt sich um mehr als zwei assoziierte Unternehmen und ihre Schulden. Daher fordert es die Dienste einer Gruppe8217s zentralisierte Schatzkammer. Das multilaterale Netting führt zu erheblichen Einsparungen, da es den Austausch - und Transferkosten entfällt. Neben der Kostensenkung ermöglicht es der Zentrale die Kontrolle über die unternehmensübergreifenden Siedlungen. Netting oder Matching werden häufig austauschbar verwendet. Aber es gibt einen subtilen Unterschied: das Netting bezieht sich auf potenzielle Ströme innerhalb der Konzerngesellschaften, während das Matching von Konzerngesellschaften bis hin zu Drittfirmen reicht. Es stimmt grundsätzlich mit einem Devisentermingeschäft in Verbindung mit seinen Fremdwährungsabflüssen in Bezug auf Zeit und Menge des Durchflusses überein. Einnahmen in einer bestimmten Währung werden verwendet, um Zahlungen in dieser Währung allein zu leisten und dadurch die Notwendigkeit zu beseitigen, durch Austauschmärkte für solche Umwandlungen zu gehen. Um diese Technik zu praktizieren, muss es in den Konzerngesellschaften einen Zwei-Wege-Cashflow in der gleichen Fremdwährung geben. Für alle praktischen Zwecke ist das Matching mit multilateralen Netting verbunden und erfordert daher eine zentrale Gruppenfinanzierung. Es ist natürlich wahrscheinlich, Probleme zu stellen: Unsichere Zeitpunkte von Drittanbieter-Einnahmen und Zahlungen können Zahlungen verzögern, aber die zentrale Schatzkammer bemüht sich, die Erhebung von Informationen und deren Verarbeitung zu straffen. 1.1.3 Leading and Lagging Führende Mittel, die vor dem Fälligkeitsdatum verpflichtend anzuwenden sind, und verzögert bedeutet, die Zahlung einer Verpflichtung über das Fälligkeitsdatum hinaus zu verzögern. Es bezieht sich grundsätzlich auf Kreditbedingungen und Zahlungen zwischen assoziierten Unternehmen innerhalb einer Gruppe. Im Forex-Markt, wo die Wechselkurse ständig schwanken, sind die führenden und rückläufigen Taktiken praktisch, um den erwarteten Anstieg der Wechselkurse zu nutzen. Zum Beispiel, Firma 8216a8217, eine Tochtergesellschaft der Firma 8216A8217 in Indien, verdankt Geld an eine Tochtergesellschaft 8216c8217 in Kanada. Die Rechnung wird in US-Dollar in Rechnung gestellt und zur Zahlung in drei Monaten8217 Zeit. Angenommen, die Rupie dürfte in drei Monaten8217 Zeit um etwa 20 Prozent abwerten. In solch einer Situation macht es großen Sinn, die Zahlung an die kanadische Firma in Dollar zu führen, so dass es sich mit weniger Einheiten von Rupien heute als nach drei Monaten teilen muss. So wird die Führung ziemlich verlockend und das Gegenteil hält gut für das Zurückhalten. Allerdings ist es für Unternehmen von wesentlicher Bedeutung, die Auswirkungen der relativen Zinssätze erwartete Währungsbewegungen und nach Steuereffekte in führende und nacheilende Entscheidungen zu beeinflussen. Während der Führung führenden und rückläufigen Management muss erkennen, dass die Performance-Messung der Tochtergesellschaften, die gefragt wurden, um Zahlungen zu leiden, wie sie entstehen, verliert auf Zinsforderungen und verursacht Zinsaufwendungen auf die Fonds 8216led8217. Manchmal können Blei - und Verzögerungs-Techniken auch durch lokale Vermittlungsregelungen eingeschränkt werden. Das Üben von führenden und rückläufigen Techniken geht über den Bereich der Risikominimierung hinaus. Es geht darum, aggressive Haltungen bei der Finanzierung gegenüber den erwarteten Wechselkursbewegungen zu erzielen. Zum Beispiel kann eine erwartete Abwertung eines Gastlandes8217s Währung ein internationales Unternehmen vor Ort ausleihen und die auf Fremdwährung lautenden Darlehen zurückzahlen. 1.1.4 Preisvariation Es geht darum, die Verkaufspreise zu steigern, um Wechselkursschwankungen entgegenzuwirken. Aber die Frage ist, ob ein Unternehmen seinen Preis im Tandem mit den erwarteten Wechselkursbewegungen erhöhen kann. Dies ist nur möglich, wenn die Verkaufsfirma Marktführer ist. In einigen südamerikanischen Ländern ist die Preiserhöhung die einzige rechtlich haltbare Taktik des Devisenrisikomanagements. Inter Company Trade Transfer Preisvarianten können auch als Fremdwährungsrisikomanagement-Tool durchgeführt werden. Es besteht natürlich eine Gefahr hier, es sei denn, das Unternehmen behauptet, dass die Steuer und die Zollbehörden solche Variationen der Transferpreise in Frage stellen können. Dennoch ist es allgemein bekannt, dass die multinationalen Unternehmen versuchen, die Cashflows der Nachsteuergruppe durch die Verrechnungspreise mit dem Ziel der Minimierung der Steuerpflicht und der Umzugsfonds auf der ganzen Welt zu maximieren. 1.1.5 Rechnungsstellung in Fremdwährung Exporteure und Importeure von Waren stehen immer vor einem Dilemma bei der Entscheidung über die Währung, in der die Ware in Rechnung gestellt werden soll. Es ist offensichtlich, dass die Verkäufer immer vorziehen, in ihrer inländischen Währung oder die Währung, in der sie Kosten entstehen, zu rechnen, so dass es verhindert Devisen-Exposition. Auf der anderen Seite werden die Käufer ihre eigenen Vorlieben für eine bestimmte Währung haben. In den Käufern8217 Markt, hat ein Verkäufer kaum eine Wahl, um in seiner gewünschten Währung zu rechnen. Zumindest in solchen Situationen sollte man nur die Hauptwährung wählen, in der die Vorwärtsmärkte ziemlich aktiv sind. Währungen, die von begrenzter Konvertibilität und mit einem schwachen Vorwärtsmarkt sind, müssen gemieden werden. 1.1.6 Asset-Liability Management Es wird verwendet, um Bilanz-, Gewinn - und Verlustrechnung oder Cashflow-Engagements zu verwalten, indem aggressiv die Mittelzuflüsse in Währungen verlagert werden, die voraussichtlich stark sein werden oder die exponierten Geldabflüsse in schwachen Währungen ansteigen. Alternativ kann eine Firma defensiven Ansatz üben: Matching von Geldzuflüssen und - abflüssen nach Währungsbezeichnung, unabhängig davon, ob sie in starken oder schwachen Währungen sind. Als Teil der aggressiven Finanzierungspolitik können Unternehmen ihre Exposition unter den Zahlungsströmen, Schulden und Forderungen in starken Währungen vorziehen und die Kreditaufnahme erhöhen und Gläubiger in schwachen Währungen handeln. Gleichzeitig reduzieren sie die belasteten Kredite und handeln die Gläubiger in starken Währungen. Kasten 3 Alternative Währungsumrechnungsmethoden 183 CurrentNon-current-Methode 8211 funktioniert nach dem Fälligkeitsprinzip: laufende Posten auf Schlusskurse Basis und langfristige Posten auf historischer Ratenbasis Die Gewinn - und Verlustrechnung wird mit dem durchschnittlichen Wechselkurs der Periode umgerechnet, in der viele amerikanische multinationale Konzerne bekannt sind Diese Methode anwenden. Alle aktuellen Methoden 8211 alle Bilanz - und Erfolgsrechnung werden zum aktuellen Wechselkurs umgerechnet. Viele britische multinationale Konzerne beschäftigen diese Methode. MonetaryNon-Monetary-Methode 8211 monetäre Posten wie Bargeld, Verbindlichkeiten und Forderungen, langfristige Verbindlichkeiten, etc. werden mit dem aktuellen Satz nicht monetäre Posten wie Inventar, Anlagevermögen, etc. umgerechnet zu historischen Kursen umgerechnet. Zeitliche Methode 8211 Es handelt sich um eine modifizierte Version der monetarynon-monetären Methode, die auf dem zugrunde liegenden Ansatz zur Bewertung der Kosten basiert - zum Beispiel, wenn das Inventar in der Bilanz zu Marktpreisen ausgewiesen wird, wird es dann mit dem aktuellen Kurs umgerechnet Wird zu historischen geschätzt umgerechnet. 2 Externe Hedging-Techniken Externe Techniken, die auch als aktive Hedging-Techniken bekannt sind, beinhalten im Wesentlichen das Vertragsverhältnis mit externen Agenturen. Hedging ist eine Methode, bei der man das finanzielle Engagement in einem zugrunde liegenden Vermögenswert aufgrund der Volatilität der Preise reduzieren kann, indem man eine entgegengesetzte Position auf dem Derivatmarkt einnimmt, um die Verluste auf dem Kassamarkt durch einen entsprechenden Gewinn im Derivatemarkt auszugleichen. Das Konstruieren einer Hecke beinhaltet im Wesentlichen: Identifizierung der Belichtung, auf die man sich befindet. Messung dieser Belichtung und Aufbau einer anderen Position mit der entgegengesetzten Belichtung. Der Aufbau einer exakten Gegenposition zur bestehenden Risikoexposition führt zu einer perfekten Absicherung. Solche entgegengesetzten Positionen, wenn sie zusammen kommen, versetzen sich automatisch gegenseitig. Aber es gibt immer ein Problem: wie man ein Gleichgewicht zwischen Ungewissheit und dem Risiko von Gelegenheitsverlust schlägt. Das Problem der Setzung eines effektiven Hedge-Verhältnisses hat zwei Dimensionen: Unsicherheit 8211, wenn ein Unternehmen die Transaktion nicht absichert, kann es nicht mit Sicherheit wissen, mit welcher Wechselrate es seinen Dollarkurs-Ertrag für Rupien austauschen kann - es könnte zu einem besseren Preis sein Oder eine schlechtere Rate. Opportunity 8211 Wenn Unternehmen eine Hedge-Transaktion wie einen Terminkontrakt abschließen, wäre es natürlich sicher, dass sie den Ausfuhrerlös austauschen würden. Aber jetzt haben sie ein unendliches Risiko von 8216Verfügungsverlust8217 genommen. Im Jahr 1984 unterzeichnete Lufthansa, eine deutsche Fluggesellschaft, einen Vertrag, um 3 Milliarden Flugzeuge von 8211 von einer amerikanischen Firma 8211 Boeing zu kaufen. Zu diesem Zeitpunkt war der Dollar stark und der Markt hielt eine Meinung, dass es sicher noch stärker werden würde. In diesem kontext hat der CFO der Lufthansa das Unternehmen mit einem Devisentermingeschäft um 1,5 Mrd. Euro abgesichert. Die zentrale Idee hinter dieser Absicherung ist: Wenn der Dollar sich stärkt, würde er auf seinen Flugzeugverträgen verlieren, aber auf dem Terminkontrakt gewinnen. Es gibt eine weitere interessante Dimension für diese Absicherung: Der Cashflow der Lufthansa8217s war auch in der Tat auf den Dollar laut und hatte damit ein faires Niveau von 8216natural hedge8217. In dieser Episode schwächte sich der Dollar um rund 30 im Jahr 1985 und damit der Devisentermingeschäft verursachte schwere Verluste auf das Unternehmen. Die Moral ist: die Entscheidung, sich zu hecken, ist eine Sache, und es ist richtig, ganz anders. Es gibt noch eine andere Dimension zur Absicherung: Hedging hat Kosten. Wenn eine Abschreibungsabwertung davon unwahrscheinlich ist, wird die Absicherung eine unwirksame Art der Geschäftstätigkeit sein. Alle diese Komplexitäten, die mit der Absicherung von gründlichen Derivaten verbunden sind, stellen eine große Herausforderung dar, um ein rechtes Hedge-Verhältnis zu erreichen. Der wahre Zweck der Absicherung ist es, die Volatilität der Erträge und Cashflows zu reduzieren, indem sie vordefinierte Limite für alle Verluste festlegt. Der erste Schritt zur Absicherung durch Derivate ist die Schätzung der Größe der Short-Position, die auf dem Derivatmarkt gehalten werden muss 8211 sagen, Futures-Markt, als Anteil der Long-Position in der Spot-Markt, der maximiert die Firma8217s erwarteten Nutzen, definiert Über das Risiko und die erwartete Rendite des Hedge-Portfolios. Dies ist das Problem der Schätzung der optimalen Hedge Ratio. OHR ist die Hedge-Ratio, die den Agenten8217s marginalen Substitutionssatz zwischen der erwarteten Rendite und der Standardabweichung des abgesicherten Portfolios mit der Steigung dieses möglichen Satzes gleichsetzt (Cecchetti, Cumby und Figlewski, 1988). Kasten 4 Schätzung des optimalen Hedge-Verhältnisses
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